南京证券：给予海大团体增持评级

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原标题：南京证券：给予海大团体增持评级
                          南京证券股份有限公司李栋,黄逸慧近期对海大团体举行研究并发布了研究陈诉《海大团体：饲料业务竞争力强，生猪养殖本钱管控优秀》，本陈诉对海大团体给出增持评级，当前股价为48.5元。
海大团体(002311)
业绩回首：2022年天下工业饲料总产量30223.4万吨（同比+3.7%），公司实现饲料销量2165万吨（含内部养殖用量141万吨），同比增长10%，市占率连续提拔至7.16%，位列天下第二。饲料分品类，猪料/禽料/水产料分别外销494（+7%）/1002（+6%）/512（+10%）万吨。2022年公司实现总营收1047.15亿元（同比+21.63%），饲料、农产物、质料商业、动保分别贡献848.82/124.56/61.67/10.45亿元，同比增长21.58%/44.34%/-3.49%/17.05%，综合毛利率9.27%，同比+0.78pct，各板块毛利率8.05%/16.87%/2.33%/48.71%，同比变革-1.03pct/+16.07pct/-1.72pct/-2.14pct。期间费用率5.61%，同比-0.31pct，归母净利29.54亿（同比+80.54%）。2023Q1,公司实现饲料销量约440万吨（+5%），业务收入233.58亿元（+17.07%），归母净利润4.08亿元（+103.24%）。
饲料行业分析：2022年养殖端亏损，原质料代价高企，餐饮消耗低迷，饲料行业上半年触底下半年回暖，本年预计行业边际好转。水产料方面，2022年末疫情管控打断上市节奏，水产物存塘量大于春节后会合去库存，代价走低，至5月普水鱼仍在库存消化中，代价连续低迷，特水鱼库存渐渐消化完毕，部门产物代价回升，预计2023年特水产物代价修复将好于普水产物，陪同餐饮消耗规复，推动特水饲料需求边际改善。猪料方面，2023年一季度生猪存栏量同比增长2%，根据10个月前的能繁母猪数据，2022下半年能繁母猪存栏量渐渐回升，叠加生产服从提拔，预计团体养殖量略高于客岁，猪饲料团体预计总量较客岁微增。禽料方面，一季度财产团体处于红利状态，3月起补栏增长，预计陪同大鸡存栏增长，禽饲料需求将略有好转。
饲料焦点上风：公司服务贩卖模式领先，通过种苗+饲料+动保+技能支持小财产链综合服务模式，深度绑定客户，在水产范畴上风显着，公司拥有先辈的虾苗及淡水鱼苗技能，连续加大特水育种投入，动保方面4大品牌水纪元（虾料）、海联科、和生堂（畜禽）、海林格（猪疫苗）覆盖水产与畜禽，在增长饲料竞争上风同时业务收入高速增长，2022年动保与种苗各实现营收约11个亿，毛利率约50%/60%，4年CAGR为22%和41%。公司连续增长研发投入，加深技能上风，2022年研发费用达7.11亿元，共有研发职员3382人占比9.39%，处于行业领先程度。研发结果多维度表现在产物竞争力上，上风配方提拔产物效能（动物生长服从、存活率等)，可以或许根据原质料代价环境实时调解配方，低落本钱提拔效益。公司有较强原质料采购上风，876人专业化采购团队，90%会合采购+10%属地采购模式，质料生意业务管控库存，使用衍生工具举行风险管理，取得本钱上风。
生猪养殖业务：公司生猪养殖业务于2015年起步，非瘟后加快发展，2022年出栏320万头生猪，营收约70亿元，在A股生猪养殖上市公司中排名中位。养殖模式以公司+农户为主，结构南边省份（广东、广西、贵州、福建)，2022年本钱管控优秀，完全本钱在A股生猪养殖上市公司中排第一梯队，有较强竞争力，将来有望贡献较好利润。
红利猜测：思量到原质料代价颠簸影响，预计公司2023-2025年业务收入为1189.49/1413.15/1653.34亿元，归母净利润30.11/46.98/58.03亿元，EPS1.81/2.82/3.49元。对应PE25.77x/16.54x/13.37x,公司发展妥当，焦点竞争力突出，生猪养殖结果较好，给与增持评级。
风险提示：公司业绩不及预期，原质料代价降落速率，生猪代价颠簸。
证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据盘算，华泰证券冯源研究员团队对该股研究较为深入，近三年猜测正确度均值高达97.1%，其猜测2023年度归属净利润为红利45.55亿，根据现价换算的猜测PE为17.18。
最新红利猜测明细如下：

该股近来90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；已往90天内机构目的均价为73.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具表现，海大团体（002311）行业内竞争力的护城河精良，红利本领精良，营收发展性一样平常。财政大概有隐忧，须重点关注的财政指标包罗：钱币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好代价指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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