半夏投资李蓓“致歉”：5月认错减仓地产股

滢滢滢

原标题：半夏投资李蓓“致歉”：5月认错减仓地产股
                          李蓓在5月频仍登上私募的“热搜”。
这位因敢言著称的对冲基金司理，所管理的基金在上个月遭遇了近来一年最大的净值回撤，单周净值跌幅靠近9%——这个近乎跌停式的打击，吸引了外界的眼光。

图片泉源：半夏宏观对冲基金2023年5月陈诉
这位“私募魔女”遭遇了什么？
李蓓在近来发布的5月陈诉中表现，称半夏宏观对冲在5月回撤较大，一方面是持有的地产股和竣工相干的地产链条后端建材家电个股大幅下跌，明显大于指数跌幅。另一方面是商品多仓跌幅宏大于持有的商品空仓的跌幅，同时，基金规模的增大，持仓活动性的降落，使得平仓止损的打击本钱比力高：

  一方面是持有的地产股和竣工相干的地产链条后端建材家电个股大幅下跌，明显大于指数跌幅。
  一方面我们持有的商品多仓，固然自身中期的供需相对康健，但卑鄙阶段性去库存，别的其本钱之一跌幅过大，拖累总本钱和总体代价重心下移，超出我们的预期。商品多仓跌幅宏大于我们持有的商品空仓的跌幅。
  基金规模的增大，持仓活动性的降落，使得平仓止损的打击本钱比力高，也是回撤较大的缘故原由之一。
  先是一些紧张行业的需求，好比地产贩卖，滑出了临界值。然后是供应端驱动的能源代价下跌预期，动员了若千财产链的去库存举动。
  

图片泉源：半夏宏观对冲基金2023年5月陈诉
李蓓称，对于短时间的较大回撤，他们已经在内部举行了讨论和反思，将来将进一步增强风控，重要办法为：

  1.不但要控总回撤，也要更好地控制单月回撤。从6 月起，除了15%的总风险预算，同步实行单月7%的风险预算，并配套相应的动态风险控制步伐。
  2.进一步低落持仓会合度，单种商品的名义本金占比上限，从50%下调到 40%。
  3.除了持仓占比，也要关注活动性，将持仓的规模控制在 1周内可以完成建仓/平仓的程度。
  随着研究团队的扩大和覆盖品种的增多，我们有条件也应该去找更多的时机，构成一个更分散妥当的组合且不影响收益率。完全可以进一步低落在个别行业和品种上负担的风险。对单月回撤举行更严酷的控制，也能制止后续的投资陷入被动。
  

对于将来资产代价的走势和投资筹划李蓓称：

  即便央行按兵不动，国内利率临时没有进一步下行的动力，但在经济动量下滑的配景下，利率也没有上升的压力，中短端国债持仓风险不大。耐烦等候几个月，假如政策思绪发生变革，后续大概有惊喜。
  对于商品来说，总体感情比股票要低迷得多。一方面相对股票，商品对高频数据的反应更快更显着，以是更充实地反应了当前的需求低迷。
  另一方面，煤炭代价下跌并将继承大跌的预期，是商品市场的另一个重要抵牾，通过本钱预期，动员了一半工业品的期货代价下跌，本钱和需求的共振使得商品市场总体感情非常低迷，当前市场总体的期现价差已经处于汗青最高程度附近。
  以是，商品市场后续单边做空已经不再是好的选择。颠簸和分化应该是末来一段时间商品市场的特性。
  股票则必要更大的耐烦。固然市场总体的估值已经比力低，往下的空间并不很大，但股票市场对经济动量再度向下的反应并不充实，且包罗了更多对政策的预期和盼望。国内市场到场者的仓位并不低，对政策布满了向往，近来市场险些每隔2天，就有对政策的听说和等待。市场末了一波震荡重心下移的磨底，大概在盼望，扫兴，再盼望，再扫兴中完成。
  股票市场的第二个风险，在于存量资金的流出。一方面存量有所淘汰，另一方面 3年前正值三年封闭期股票多头基金（私募及公募）的发行高峰，这批基金正在连续到期开放，不可制止会出现赎回和净流出。
  根据举动金融的一样平常规律，市场的第二个底部，每每不会像第一个底部，在恐慌中铸就 V形反转，一样平常是震荡重心下移，颠簸率收窄，在绝望中寂静见底。底部的右侧也会是纠结反复，在不知不觉中完成反转。于是，抄底也不能发急，必要充足的耐烦，等候条件的成熟，选适当的品种，并必要奇妙地利用一些工具。
  

本文重要观点来自半夏投资发表的陈诉《半夏宏观对冲基金2023年5月》，有删节